文化紙漲價落地，旺季期待盈利向好。今年年初，文化紙紙價受淡季影響有所回落，隨著3月至5月的傳統(tǒng)旺季臨近，紙價迎來提漲機(jī)會。1月下旬主要文化紙企宣布2月、3月分別上調(diào)紙價100、200元/噸，2月底來看提價得以落地，需求端旺季效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

但考慮到雙膠紙行業(yè)集中度相對較低、落后產(chǎn)能或仍有出清，預(yù)計(jì)對旺季紙價影響有限。另外從成本端來看，短期外盤闊葉漿報價有所提振，國內(nèi)現(xiàn)貨漿價回升，亦有助于支撐旺季紙價。頭部紙企憑借漿紙一體化優(yōu)勢，盈利預(yù)計(jì)受益旺季紙價表現(xiàn)。

白卡紙方面，供給端仍對紙價形成一定壓制。盡管主要紙企1月以來發(fā)布漲價函，但目前白卡紙紙價尚無明顯提振。行業(yè)2023年產(chǎn)能釋放超過200萬噸/年，2024年預(yù)計(jì)仍將有240-320萬噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)。而需求端景氣度受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，復(fù)蘇力度仍有待觀察。

箱瓦紙企23年盈利逐步改善，24年關(guān)注旺季表現(xiàn)。2023年箱板瓦楞紙企盈利自低位改善，從已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的紙企來看，山鷹國際前三季度歸母凈利潤分別為-3.41、0.70、1.55億元，Q4預(yù)計(jì)為2.11-2.59億元；玖龍紙業(yè)23H1、H2歸母凈利潤分別為-9.95億、2.92億元。2023年部分紙種進(jìn)口關(guān)稅降至零，箱板瓦楞紙進(jìn)口增加沖擊國內(nèi)紙企、壓制紙價；紙企通過壓低國廢采購價格、優(yōu)化庫存、精益管理，在淡季維持競爭力、在旺季需求釋放、紙價提振助力下改善盈利。2024年相關(guān)關(guān)稅政策不變，下游需求復(fù)蘇力度仍待觀察，紙企經(jīng)營策略或?qū)⒀永m(xù)。進(jìn)口紙影響趨于穩(wěn)定情況下，預(yù)計(jì)紙企盈利整體好于去年，旺季盈利表現(xiàn)更優(yōu)。